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A股科创板研究系列:有关表决权差异制度的小结

  美国在上世纪20年代出现了AB股制度,并在1988年允许同股不同权的企业上市。AB股制度,即为双重股权制度,不同于传统公司法项下的“一股一权”原则。该构架下,公司可以发行A、B两种股份,一类股遵循“一股一权”的原则,另一类股则是一股多权,且该类股的持有者多为公司的创始人或管理层。AB股制度实质上是一种通过分离现金流和投票权而对公司实行有效控制的有效手段。2004年以后在美国上市的主要科技公司基本上都采取了AB股制度,如google、Facebook等。中概股的如阿里巴巴京东百度等。其中,根据京东2016年的年报,刘强东占股15.8%,却拥有80%的投票表决权。

  香港地区上世纪70、80年代也曾采用过同股不同权制度,但是迫于现实原因被禁止,2018年4月,联交所正式发布了主板上市规则第119次修订《新主板上市规则》,增加了同股不同权制度。采取同股不同权制度的中概股主要包括:小米集团(HK.01810)、美团点评(HK.01810)等。

  我国《公司法》第131条规定,国务院可以对公司发行本法规定以外的其他种类的股份,另行作出规定。2019年3月1日正式公布的科创板系列制度正式推出了表决权差异安排(即特别表决权)制度。表决权差异安排,是指发行人在一般规定的普通股份之外,发行拥有特别表决权的股份(以下简称特别表决权股份)。每一特别表决权股份拥有的表决权数量大于每一普通股份拥有的表决权数量,其他股东权利与普通股份相同。

  为更好的理解及掌握表决权差异安排制度,本文从主要规定、基本要求、与港交所要求比较、案例、重要条款角度予以论述。

  一主要规定

  二基本要求

  三与港交所主板要求比较主要差异

  上交所科创板的特别表决权制度与港交所主板的同股不同权制度除了市值、财务指标标准要求区别较大外,其他内容基本相同。其区别主要体现为:

  四案例


  五重要条款

  《中华人民共和国公司法》(2018)

  第四十二条股东会会议由股东按照出资比例行使表决权;但是,公司章程另有规定的除外。

  第一百零三条股东出席股东大会会议,所持每一股份有一表决权。但是,公司持有的本公司股份没有表决权。

  股东大会作出决议,必须经出席会议的股东所持表决权过半数通过。但是,股东大会作出修改公司章程、增加或者减少注册资本的决议,以及公司合并、分立、解散或者变更公司形式的决议,必须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过。

  第一百三十一条国务院可以对公司发行本法规定以外的其他种类的股份,另行作出规定。

  《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》

  第四十一条存在特别表决权股份的境内科技创新企业申请首次公开发行股票并在科创板上市的,发行人应当在招股说明书等公开发行文件中,披露并特别提示差异化表决安排的主要内容、相关风险和对公司治理的影响,以及依法落实保护投资者合法权益的各项措施。

  保荐人和发行人律师应当就公司章程规定的特别表决权股份的持有人资格、特别表决权股份拥有的表决权数量与普通股份拥有的表决权数量的比例安排、持有人所持特别表决权股份能够参与表决的股东大会事项范围、特别表决权股份锁定安排及转让限制等事项是否符合有关规定发表专业意见。

  《上海证券交易所科创板股票上市规则》

  2.1.4发行人具有表决权差异安排的,市值及财务指标应当至少符合下列标准中的一项:

  (一)预计市值不低于人民币100亿元;

  (二)预计市值不低于人民币50亿元,且最近一年营业收入不低于人民币5亿元。

  发行人特别表决权股份的持有人资格、公司章程关于表决权差异安排的具体规定,应当符合本规则第四章第五节的规定。

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